La société a sorti des comptes de bonnes qualités au T1 avec un résultat opérationnel de 5,7 M¤

Pour mémoire, la société cote 100 M¤ pour un rex au 31/12/2011 de 16 M¤... Un rex d'environ 25 M¤ est envisable pour 2012.

La tréso nette de l'entreprise est de 18.5 M¤.

Les ratios sont donc cassés avec une VE qui represente 4 fois le Rex prévisionnel 2012.

=>On achète une boite en pleine santé à la fois rentable et en pleine croissance.

Le plus intéressant réside est résumé ici (merci à biogan) :
http://www.boursorama.com/forum-modelabs-group-excellente-info-de-amf213-417408688-1

Je vous le remets en clair :

a) Bigben détenant 94,31% de Modelabs, il leur manque 0.70% soit 160.000 Modelabs pour pouvoir lancer une OPRO. Les 5,69% manquants peuvent être aisément financés par la trésorerie nette (après dette bancaire) qui ressort à 18,9m d'Euros à fin 2011 !
Pour être précis, Modelabs détient par ailleurs 0,72% de son capital (contrat de liquidité et programme de rachat d'actions) mais il reste encore environ 717.000 actions à émettre au titre des options et actions gratuites.

b) Quand sera lancée l'OPRO ?
La note de l'Offre Publique de Bigben visée par l'AMF le 21 juin 2011 s'interdit de lancer une OPRO dans les 12 mois suivants. Bigben sera donc délié de cet engagement à compter du 21 juin 2012.

c) Quel sera le prix de l'OPRO ?
Compte tenu des excellents résultats de Modelabs en 2011 et de l'hypercroissance du dernier CA trimestriel connu (108,2m d'Euros, +139,3% !) et du levier opérationnel, il est impossible de proposer un prix par action Modelabs inférieur au prix de la branche OPA (4,40 euros).
En effet, ce dernier prix a été fixé en appliquant un multiple des sociétés comparables de 6,84x le résultat opérationnel de MDL et en retranchant la trésorerie nette (car c'est un multiple de Valeur d'Entreprise, pas de capitalisation boursière).
En appliquant cette formule sur le Résultat Opérationnel 2011 (16,1m d'Euros), et compte tenu de l'endettement net négatif de 18,9m, on arrive à une valorisation de 129m d'Euros (soit 5,64 euros par action Modelabs).
Il sera difficile de proposer franchement moins car le ROP 2012 sera bien plus fort, et qu'en dépassant les 95% du capital, Bigben profitera enfin de la base de déficits fiscaux reportables de 30,8m d'Euros (page 155 du document de référence).



CONCLUSION : on a de fortes chances que Modelabs soit retirée de la cote rapidement. En effet, outre son coût, la cotation ne présente AUCUN intéret pour Bigben et prive le Groupe de l'intégration fiscale de Modelabs.=> La probabilité est donc forte.

Quand ? C'est là que c'est intéressant. On arrive bientôt à la date fatidique....Dis diféremment : pourquoi attendre ? Des le 21 juin, une OPR est possible.....Difficile de dire quand elle aura lieu mais je pense que dans les 12 mois, c'est tres tres probable.

=> Ca vaux le coup de "jouer le coup" à fond et de tenter une opération spéculative en ce placant juste avant le 21 juin.

=> Au pire, on ressortira aussi vite qu'on est venu. Au mieux on doit pouvoir faire une opération spéculative.4,4 => 5,5 environ.


Je pense que le risque est nul. Ce que l'on risque au pire c'est de ressortir à 4.4 et de faire une opération blanche...

En septembre, on pourra essayer de faire pareil avec MEETIC.....qui est particulièrement basse actuellement. Autour de 10 la plus value pourrait etre de 50% (sensiblement les memes raisons que Modelabs).


Bernard Hinault