Simulation de bourse

Bonjour,

Quelques commentaires sur mon portefeuille à début mai 2018




Debflex

1/ J’avais été attiré l’été dernier par un article d’Investir sur cette boite que je ne connaissais pas
https://investir.lesechos.fr/actions/actualites/gros-rendement-pour-une-faible-valorisation-1687040.php

Ce que je retiens c’est que l’on doit tendre à horizon deux ou 3 ans vers des ratios du type
CA : 45 M€ Rex : 8% soit 3.5 M€ environ

2/ La boite conçoit et commercialise du matériel électrique partout en Europe (disjoncteurs, interrupteurs et prises électriques)
Tout est assez bien expliqué ici
https://blog.materielelectrique.com/debflex-gamme-modulaire/
Je retiens qu’on est sur un marché tiré par la construction (comme Installux) par exemple avec une visibilité certaine pour les 3 ans qui viennent.

3/ La société dispose de cash (distribution exceptionnelle l'an dernier).
Qu’est ce qu’on peut viser : 3.5 x 8 = 28000 € de capitalisation soit un cours …

Petite actualisation :

1/ Sur Nicox, je reste un peu étonné de la faiblesse du cours.

2/ Sur SQLI, j'ai poursuivi mes achats. Quelques éléments intéressants :

a/ interview d'Arthur Sedoun dans les echos qui explique la transformation de Publicis et la course vers le Digital : pile le positionnement de SQLI

https://www.lesechos.fr/tech-medias/medias/030744459576-arthur-sadoun-accenture-est-un-concurrent-plus-reel-pour-publicis-que-google-et-facebook-2123517.php


b/ Un insider qui achete des titres : le DG (Monsieur Rauque) a profité de la faiblesse du cours de SQLI pour se renforcer. Comme quoi, je ne suis pas le seul à penser que la chute est excessive.


http://www.amf-france.org/Fiche-BDIF?xtcr=1&isSearch=true&docId=908415DD7102_2017DD514809&lastSearchPage=http%3A%2F%2Fwww.amf-france.org%2FmagnoliaPublic%2Famf%2FResultat-de-recherche-BDIF%3FformId%3DBDIF%26DOC_TYPE%3DBDIF%26LANGUAGE%3Dfr%26subFormId%3Das%26BDIF_RAISON_SOCIALE%3DSQLI%26bdifJetonSociete%3DRS00003566%26DATE_PUB …

Bonsoir,

Petit ménage dans mon portefeuille en cette fin d'octobre afin de redonner du peps...

Je solde Assystem par un petit gain. Belle boite, faiblement valorisée. La valorisation actuelle sous-entend que le futur cours sera de 30 euros (après l'OPRA) ce qui n'est pas cher. Je vends mais ça reste une belle boite pour le MT néanmoins.

Je solde SRP (Show Room Privé). Je trouvais le marché sévère et avait profité d'un retour à 17/18 € pour me constituer une ligne. Il est probable que la pression sur les marges va durer. Seule une opération capitalistique (rapprochement avec Conforama ?) semble pouvoir réveiller le cours. Je préféré arbitrer.


Je structure mes portefeuilles autour de 4 idées :

1/ Nicox. Action pour les cœurs bien accrochés, compliqué etc.
J'ai toujours envie d'y croire malgré les retards incessants/déboires/communication moyenne/direction « compliquée ».
Gilbert Dupont parle de 6 Mois maxi à compter de début septembre pour avoir une VAI et in fine l'approbation d …

Bonjour,

Non aucune news pour BND.
Ce qui est curieux c'est l'absence totale de communication.

Nakama, Oliv 21,

Merci à vous 2 pour vos réponses.

Sur ITL, je ne vois pas bien le truc ? Je m'explique :

Pour 2017, j'ai cela comme chiffres :
CA 46
ebit 3
Dettes nettes : 3.5

Cette boite aura donc les ratios suivants : VE/CA = 61% et VE/REX = 9.3

C'est à dire grosso modo, la moyenne des SSII du secteur (qui sont pour la plupart sur le digital). Donc


1/ Je ne vois pas la sous valorisation (mais est ce que j'ai raté un truc) ?
2/ Visez vous une hausse des multiples ? du résultat ? ou plutot un retrait de cote ?


Je regardais Keyrus ce matin, j'ai cela comme chiffres :
CA 239
Ebit 9.8
Dettes nettes : 15

Donc VE/CA = 39% et VE/REX = 9.5 (soit à peu pres le meme ratio que IT LINK).

Tout ca pour dire que si Keyrus améliore sa marge (CA/ROP = 4.1%) qui est une des plus basses du secteur (avec BND, Micropole et ITS), la boite a un vrai potentiel de hausse.

Qu'en pensez vous ?

Bernard Hinault …

Bonjour Oliv 21,

Merci pour votre post.

Tres rapidement :

1/ nous sommes en phase sur les perspectives de résultats.
Marge autour de 4% cette année. Qui ensuite va tendre vers les 7/8% si la boite est bien gérée (je n'ai pas encore d'avis) et bien positionnée (dorénavant elle l'est).

2/ sur la valorisation que vous proposez oui sans problème. Les SSII sont valorisées entre 9 et 10 fois leurs Resultat opérationnel.

3/ Le BFR de BND n'est pas bon signe. En regle générale quand vous êtes indispensable ou stratégique, vos clients vous paie tot. Quand vous gérez bien votre boite on vous paie tot également. Donc clairement, ca veut dire que BND n'était pas stratégique et/ou mal géré. (facturation pas tres bien en place etc).

4/ Keyrus, IT Link, Micropole ou ITS Group
Vous avez ici les mauvais eleves de la classe (sauf IT LINK) : Des boites qui ont bcp decu le marché, qui n'ont pas respecté leur prévisions, ou des managements qui ont méprisé les minoritaires. D'ou une sous valorisation …

Bonjour Freezeer24,

Vous avez tout à fait raison. En fait vous aviez tout à fait raison.

Durant 10 ans, So Local (l'ex Page Jaunes) avait 3 énormes handicaps :

1/ Un endettement de dingue (dette comprise entre 1.2 Milliards en 2016 et bien plus avant) rendant la boite ultra risquée et sans intérêt pour un investisseur rationnel.

2/ Un problématique de business liée à la décroissance des produits liés aux annuaires Pages Jaunes classique.

3/ Un problème de positionnement et de clarté sur leur activité internet.

La conséquence c'est qu'on avait un gros machin avec un ebitda en baisse constante depuis 10 ans, qui faisait profit warning sur profit warning et qui s’enfonçait irrémédiablement vers la cessation de paiement.

Or, la société en 2016 et début 2017 a résolu ses problèmes

1/ Sa dette de 1.2 Milliards a été ramené à 400 M€ (300 et quelques en fin d'année) par la conversion (je schématise) de cette dette en action. La dette fait maintenant environ 1.7 fois l'ebitda ra …

Bonjour,

Je ne suis pas cette action. Désolé.

Bonjour Freezer24,

Merci pour ton message.

Les fonds que je suis en priorité :
- 1/ Amiral Gestion
- 2/ Kirao

- 3/ Plusieurs qui savent analyser et valoriser une boite : Keren Finance, Arbevel, Cogefi


Je te passe l'éternel Independance et Expansion et l'excellent William Higgons. Je trouve que ces reportings sont un peu light.


Bien à toi,

Une des actions les plus "chaudes" et à mon avis les intéressantes du moment est Nicox. Il y a eu bcp de post sur le sujet.
J'essaie de façon schématique d'évaluer froidement combien Nicox vaudra intrinsèquement en cas d'obtention des 2 AMM. Attention, il est probable, qu'un prédateur paiera une prime de contrôle sur la valorisation rapidement calculée par moi. Il s'agit donc d'un plancher



1/ Vyzulta (traitement de l’hypertension oculaire) pour le 24 aout 2016 (ou avant).

Cela pourrait être un blockbuster selon Valeant.
Si dans 5 ans, le CA est de 700 MUSD (je suis volontiers bien plus prudent que Valeant dans l’estimation du CA mondial de croisière et dans sa montée en puissance), Nicox toucherait environ 7% soit 49 MUSD annuel.

En valorisant cela à 10 fois cela fait 490 USD soit 400 M€


2/Le Zerviate (ex AC170) produit dans la démangeaison oculaire. L’AMM devrait arriver pour septembre au plus tard.
Pour la valorisation, si on retient un CA monde de 350 MUSD …

Bonjour à tous

Petite actualisation de mon portefeuille

MND
Effectivement sur MND, j'ai eu une réussite importante.
Je connais déjà pas mal la boite d’où l'importance de toujours s'informer connaitre. Quand je suis tombé sur l'interview, d'un gérant de Tocqueville expérimenté et bien connu, qui annonçait que ça peut doubler.. J'ai reconsidéré le dossier. Mais il faut être lucide :
1/ je n'ai pas bcp de mérite. Il faut féliciter Tocqueville sur ce coup là....
2/ Lui meme un pot de dingue car la réaction du marché m'a laissé pantois : prendre 30 ou 40% sur une OPA, j'avais déjà vu. Mais là, le faible flottant a entrainé une variation limite irrationnelle.

Pourquoi suis je sorti ?
Je comprends que le contrat annonce 20/40/50 M€ de CA pour les années futures. Donc avec une marge opérationnelle de 6%, on a donc une hausse prévisionnelle du résultat de 1,2 M€ puis 2,5 et 3 M€.
A 10 fois le résultats opérationnel, on peut estimer que la capitalisation doit augmenter de 25 ou 30 M€.
…

Nakama et Francis 33,

Il y a 2 valeurs que je trouve tres intéressantes

1/ Dom Security

Je me souviens qu'il y a 4 ans, Nakama avait demandé au forum de lui envoyer des idées de boites parfaites ou quasi : pas chere, rentable, en plein developpement etc.
J'ai l'impression que Dom s'est exactement cela : modérément valorisée ( 12 fois les résultats), avec du cash, avec un management de qualité (Henri Morel), avec un aspect spéculatif indéniable.

J'ose un parallèle gonflé : SOMFY. Dom Security est peut être une valeur qu'aimerait NAKAMA.....


2/ HOPSCOTCH GROUP

Les ratios sont assez dingues : on parle de 23 M€ de capit, une dette quasi nulle et un CA de 150 M€.

La rentabilité n'était pas là jusque là ce qui explique la situation.

Sycomore vient de rentrer au capital : Comme je vous l'ai décrit précédemment, c'est un critère d'investissement important pour moi : ca veut dire qu'une équipe d'analyste/gérant a rencontré la boite et doit penser qu'elle va devenir rentable.

Vous en …

A Nakama,

Salut Nakama,

Merci pour ton message.
Je commence par répondre à la deuxième question :


2/ On est assez en phase. Je pèchais et pèche encore par le fait de prendre trop vite mes gains. J'ai pas mal évolué et les laisse courir maintenant. Donc je définis Avant de rentrer mon objectif de cours basé sur la valeur intrinsèque de la boite et je n'en bouge plus.
Donc tu as tout à fait raison, il faut garder à horizon MT en fixant un objectif de cours basé sur les fondamentaux. Devoteam est un excellent exemple. J'ai ramassé à 17, 3 ans aprés on est à 59 et je pense que l'on va à 75 car une boite bien positionnée sur un secteur en croissance vaudra tot ou tard 10 x Rex 2018.

Donc 3 fois oui : j'aurai gagné bcp plus ma vie si j'avais gagné depuis le début.

Pb : dans le format de boursematch, on est en compétition avec des dailly traders, des swing traders des gars tres leveragés etc, ce qui nous oblige à prendre des risques...
Donc par exemple dans les SII : A titre perso, je p …