Simulation de bourse

Cette société spécialisée dans la production cinéma a 2 caractéristiques :

- elle a des actifs mal valorisés
- elle pourrait / devrait faire l'objet d'une OPR par son actionnaire (famille Seydoux/Dumas) qui en possède déjà 90%. Vu l'age du capitaine, il est fort probable qu'il proposera dans les mois qui viennent une sortie de cote.

Je rappelle :

- qu'il y avait déjà une tentative d'OPR au prix tres bas de 75 €
- que les fonds Amiral Gestion, HMG et les family office (Excellium et TRILOM) sont a la manoeuvre et n'ont aucune intention de se faire léser.

1/ Somme des parties brève :

La valorisation peut être divisée en 3 :
-    Trésorerie et créances certaines : 100 M€
-    Activité (ebitda 120 M€), catalogue (1100 films). Le Free Cash Flow (Ebitda - invest)  de cette activité est de 50 M€ en moyenne compte tenu des investissements permanents pour sortir de nouveaux films et valoriser le catalogue. Une valorisation 5x soit 250 m€ semble prudente (dixit le prospectus d'OPR d'il y a 2 ans)
-    Immobilier à Neuilly 3000 m² à 30 M€, Maison Chatou : 2 M€


2/ Point clé

La valo dépend largement des 3009 m² placés du bon côté (pair) au 50 des Champs Elysées

2 transactions récentes à plus de 100 K€/m² :
Apple 5500 m² pour 600 M€ (avril 2018) à coté de Gaumont loué à 15 M€
Nike 4300 m² pour 613 M€ (décembre 2019) en face de Gaumont loué à 14 M€

Avec une décote de 30% (par prudence et pour intégrer le fait qu'une partie du bâtiment est sur l'arrière), une valorisation raisonnable de 230 M€ peut etre retenue.

Gaumont travaille actuellement à louer cet actif. En fonction du loyer, il sera facile d'estimer le bien. Par exemple puisque Apple loue à 14 M€ un bien qui vaut 600 M€ si Gaumont trouve locataire à 8 M€ on sera exactement combien vaut l'immobilier.


3/ Synthèse de valorisation

Tréso (100 M€) + Activité (250 M€) + Immobilier (262 M€)
Valorisation prudente : 612 M€  soit 196 € par titre
Upside enorme de 70% par rapport au cours du jour (115 €)

On comprend pourquoi Nicolas Seydoux à racheter à 98€ à l'Automne 2017…......

Je précise qu'à 200 Euros, le catalogue est assez mal valorisé et que l'immobilier n'est pas particulièrement bien valorisé non plus.


Conclusion :
L'objectif est évidemment d'obtenir une OPR au "vrai" prix. Un prix plancher de 180 € est strictement le minimum pour une société dont l'actif net vaut entre 200 et 250 €.