Bourse de Paris, le palmarès des traders - BourseMatch.com

Le risque ne me parait jamais dans la concentration. Le risque principal d'un investissement consiste pour moi à ne pas savoir ce que l'on fait. Ainsi, celui qui investirait dans dix lignes qu'il connaîtrait mal me parait courir un risque plus grand que celui qui investirait dans une seule société bien comprise, aux affaires assez récurrentes et pérennes, aux marges élevées, au bilan solide. On pourrait dans ce cas m'objecter qu'il n'est pas trop difficile de sélectionner dix sociétés qui ont les caractéristiques que j'ai évoquées. Evidemment, ce serait bien mieux de la sorte. Cependant, je n’ai pas trouvé dix sociétés qui auraient de telles caractéristiques. Certaines sociétés faiblement valorisées pourraient voir leurs affaires sérieusement compromises les mois à venir en raison de la récession. C’est le cas notamment de LACIE, DAN, LNC, par exemple. Certaines autres bonnes sociétés ont des activités assez récurrentes mais n’ont une valorisation que modérée à faible, mais en aucun cas une valorisation dépréciée. C’est le cas par exemple de METROPOLE TV, de SCHNEIDER, de SAINT-GOBAIN, etc. Aussi, si la récession devait perdurer, leur valorisation risquerait fort de baisser encore plus, malgré leur faible niveau actuel. Aussi, est-ce avec beaucoup de confiance que j’investis fortement en NRJ. Cependant, il est tout à fait concevable que le marché continue dans sa logique, soit persiste à valoriser NRJ sur la base du multiple des prochains résultats, grevés par les pertes de lancement des nouvelles activités. D’ailleurs, à mesure que la crainte conduit de nombreux particuliers à racheter les parts de leurs opcvms, les fonds sont contraints à liquider sans distinction leurs lignes principales. Cela ne doit pas être un sujet d’inquiétude mais une occasion inespérée d’investir à des cours dépréciés pour qui en a l’opportunité financière. Si cela devait survenir, j’arbitrai certaines lignes en faveur de ma ligne surpondérée en NRJ. On ne se refait pas ! Pour moi, au cours actuel, le risque sur NRJ est à échéance de quatre cinq ans quasiment nul pour un potentiel de doublement raisonnablement envisageable.
Cordialement

bonsoir,
en cas de ralentissement sérieux, DAN pourrait s'écrouler avec forte baisse du CA et détérioration violente de la marge ops.
l'insuffisante trésorerie de DAN ne lui permet pas de résister plus de 18 mois à un fort ralentissement.
DAN est très risqué.
cordialement

Commentaires de gestion du portefeuille réel à l'issue du premier trimestre 2008

cours % actuel pru % init. var.
NRJ 5,44€ 26,7% 8,866 36,1% -38,6%
ALTRI 13,85€ 8,9% 15,186 8,1% -8,9%
LACIE 4,98€ 5,7% 6,519 6,2% -19,7%
RDSA 22,85€ 6% 27,5€ 6% -17%
INFE 225€ 6,7% 239,43€ 5,9% -6%
MMT 14,75€ 5,7% 14,57€ 4,6% +1%
MTG 34,5€ 4,2% 37,04€ 3,7% -7%
SOCOPI 82€ 3,9% 84,56€ 3,3% -3,5%
ALLOG 3,6€ 3,5% 3,62€ 3% +3,4
TESSI 35€ 4,5% 27,5€ 2,9% +37,3%
MLGFP 30€ 3,4% 29,61€ 2,8% +1%
PUBBS 6,45€ 2,8% 7,1€ 2,5% -9%
MDL 2,65€ 3% 2,58€ 2,4% +2,7%
ALMIL 27,7€ 3% 25,72€ 2,4% +8%
ALVDI 2,71€ 2,3% 3€ 2,1% -10%
CRBP2 19,36€ 2,3% 20,26€ 2% -4,5%
CRLO 47€ 2,2% 49,9€ 1,9% -6%
CRAP 90,19€ 1,9% 91,06€ 1,6% +1%
INGA 25,54€ 2,5% 21,49€ 1,7% +19%

LIQ, 0,5
SRD 0

Sortie de périmètre :
-ACADOMIA : la modification de la structure capitalistique provoquée par l’émission massive de bsars à un prix de souscription déprécié dilue fortement les actionnaires minoritaires. Le titre est désormais cher. J’estime sa valeur fondamentale autour de 26€ +/- 10%. Il conviendra désormais d’intégrer Acadomia à la liste noire des sociétés qui lèsent leurs actionnaires minoritaires. Cependant, la bonne gestion courante des affaires, la possibilité d’un changement de propriétaires en font un titre encore convoité. La valorisation actuelle en tient plus que largement compte.
Recommandation : à éviter
-MAROC TELECOM : ce titre défensif progresse nettement. Les fondamentaux restent inchangés et favorables. La valorisation a bien progressé, sans excès cependant. Elle pourrait continuer, entraînée par la revalorisation globale de la bourse marocaine. Sortie afin de profiter de la revalorisation et dégager des liquidités à investir sur des titres dépréciés. A son prix.
-NESTLE : La société résiste bien à la crise et parvient à répercuter la hausse des prix des matières premières dans les prix de ses produits. Elle ne pourra cependant pas indéfiniment le faire, les produits restant chers. Le risque consiste en une poursuite de la hausse du prix des matières premières qui à la fin rognerait les marges. Ce risque est assez improbable. La valorisation est historiquement faible. Cependant, sortie du périmètre pour dégager des liquidités à investir sur des titres plus dépréciés. Valorisation modérée.

Entrées durables :
-METROPOLE TV : à 14,5€, à hauteur d’un peu plus de 5%. Valorisation modérée, rendement élevé, retour sur capitaux élevés, risque de concurrence de la TNT modéré. Titre voué à demeurer à long terme dans le portefeuille.
-TESSI : à 27,5€, à hauteur de 3% du portefeuille, en raison de la forte baisse provoquée par les ventes forcées de fonds « small ». Société bien gérée, aux affaires récurrentes, à la croissance régulière, aux marges convenables, au bon retour sur capitaux propres. Titre voué à demeurer à long terme dans le portefeuille.
-ING DIRECT : après être venu sur le titre à près de 10% cet été à plus de 30€ et après avoir revendu en moins value de 10% par crainte des effets de la crise, je reviens sur le titre progressivement puisque pour lors aucun effet de la crise n’est à constater. Valorisation faible et rendement élevé, retour sur capitaux propres important. Achat à hauteur à hauteur de 1,7% à 21,5€. Sauf déconvenue imprévue, titre voué à être renforcé et à demeurer à long terme dans le portefeuille.
-1000MERCIS : à hauteur de 2,4% à 25,7€. Valorisation modérée pour une société Internet mais encore chère selon mes critères, d’où faible proportion dans le portefeuille. Croissance forte, marges élevées, direction très compétente, concepts originaux et remarquables. Devrait surperformer son secteur. Titre voué à être renforcé selon l’opportunité et à demeurer à long terme dans le portefeuille.

Renforcements :
-TRILOGIQ : renforcement important et montée à près de 9% du portefeuille sur une base de cours inférieur à 15€. Valorisation faible, rentabilité et croissance importantes, diversifications géographique et sectorielle. A moyen terme, risque d’imitation des produits de la concurrence et donc de baisse des marges. Titre voué à demeurer à moyen terme dans le portefeuille.
-ALLOG : à hauteur de 1% à un cours de 3,5€ pour tirer profit du contrat exceptionnel avec Lockheed et du judicieux partenariat avec un industriel asiatique. Risque cependant de non récurrence des affaires et de difficultés à gérer le BFR. Titre dont on observera les effets des nouveaux contrats et du partenariat avec l’industriel asiatique.
-MODELABS : à hauteur de 0,8%, sur les plus bas, à un cours de 1,6€ pour tirer profit de la très faible valorisation de la société. Titre dont on observera le développement de l’activité « On Demand » et le rétablissement des marges sur les accesoires « BlueTooth ».
-LACIE : à hauteur de 1%, sous 4€, pour profiter de la valorisation excessivement basse.
-PUBLICIS BSA : à hauteur de 1% à 6,2€

Cessation des opérations SRD
Contre mes principes habituels, j’ai opté en début d’année, en attente d’affectation des liquidités dégagées par mes ventes récentes, de spéculer de façon importante sur le titre NRG, cela afin d’atténuer la baisse que j’avais à supporter sur cette ligne importante de mon portefeuille, en utilisant le levier que procure le SRD. Cette position a été une grossière erreur, qui en outre dépassait mon niveau de compétence. J’ai débouclé l’intégralité des ma position peu avant la publication des résultats. La perte consécutive à cette position hasardeuse correspond à 2% de l’ensemble du portefeuille.

Commentaires
La baisse de mon portefeuille réel depuis le 1er janvier est légèrement inférieure à 10%, inférieure au CAC 40 et semblable au CAC MID&SMALL190. Elle résulte pour plus des deux tiers de ma position concentrée dans le titre NRJ et des positions spéculatives prises au SRD sur celui-ci. Le reste du portefeuille résiste correctement.
Le portefeuille demeure concentré. Les huit premières lignes correspondent aux deux tiers de l’ensemble du portefeuille et la première ligne correspond à un peu plus du quart du portefeuille. Le portefeuille devrait mieux résister à une poursuite de la crise en raison d’une accrue sous-évaluation des titres qui le composent par rapport au marché, et cela malgré leur cyclicité. Par opposition, le portefeuille devrait moins progresser que le marché en cas d’embellie. En effet, plusieurs titres, dont la ligne principale NRJ, ne seront reconsidérés par le marché qu’après amélioration des affaires, baisse de suspicion, assainissement des conditions techniques entourant les smalls caps.
La grande part des titres composant le portefeuille jouit de bilans sains qui leur permettent un autofinancement indépendant des banques et qui leur permettent de supporter aisément un fléchissement des affaires avec baisses des marges. La sous valorisation des sociétés le composant résulte pour l’essentiel de la forte cyclicité de leurs affaires. A terme, cette sous valorisation sera la condition d’une assez probable surperformance ultérieure de ce portefeuille sur le marché.
En fonction de la revalorisation de certains titres et des opportunités qui se présenteront, je chercherai à rééquilibrer le portefeuille en diversifiant plus les secteurs d’activités le composant.
Sauf évènement particulier important, le prochain commentaire global sera ultérieur à la fin du premier semestre.

Il n'y a pas de raison fondamentale à cette sortie. SWP reste une société très bien gérée et au profil exceptionnel. Cependant dans un contexte de défiance généralisée et par crainte d'une poursuite de la baisse de la valorisation de la société (par exemple poursuite des rachats de parts d'OPCVM mids and smalls ou fléchissement de la croissance, ce qui est envisageable), qui si dans un contexte normal n'est pas chère mais dans le contexte actuel n'est pas particulièrement bon marché, j'ai préféré vendre pour me concentrer sur des titres qui me paraissaient avoir également des perspectives prometteuses pour une valorisation bien inférieure (ALTRI surtout, mais aussi TESSI, ING, ALLOG). Donc, pas de raisons fondamentales avérées mais préférence pour une concentration sur des titres déjà et bien plus dépréciés. Je réarbitrai en faveur de SWP probablement plus tard si l'un des titres que je possède en forte proportion (NRG, LACIE, notamment) se revalorisait nettement.
Bien à vous, à bientôt.

Dernière modification par Graham (19-04-08 15:01:18)