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#26 17-03-16 22:45:14

Re: A propos d'IT Link

Annonce ce soir d'un RO 2015 de 3.12 M¤ (+150%) et d'un RN de 2.65 M¤ (+245%) dont 670 K¤ d'exceptionnel... ce qui est très au delà de mon objectif de 900 K¤ à 1.4 M¤ de RN pour 2015 plus haut dans cette file... visiblement la forte croissance du CA qui s'est poursuivi au S2 est le signe d'une adéquation de l'offre d'It Link par rapport aux besoins des entreprises, et partant de là lui permet de mieux défendre ses marges que bien d'autres SSIIs cotées.

En dépit de la hausse de +30% depuis janvier après +70% sur 2015 et +57% en 2014... le PER au cours du jour de 8.6¤ reste incroyablement bas à 5.7 fois le RN 2015... c'est dire combien It Link était rétrospectivement décotée sous les 3 euros il y a 3 ans.

Dans le même temps les FPs atteignent 7.6 M¤, la tréso nette est positive, la société rachète ses actions sur le marché, la forte croissance de 2015 devrait se maintenir (voir le communiqué de ce soir) ==> tous les voyants sont au vert, je m'attend à une poursuite de la hausse à CT et MT... un PER dans la fourchette 10-14 serait largement justifié par le taux de croissance parmi les meilleurs du secteur, le taux de marge désormais très correct... et la qualité du bilan bien plus sain que la plupart des comparables... un simple rattrapage du PER est donc de nature à entrainer une hausse de +100% du cours de bourse wink

LIRE ==> https://www.euronext.com/fr/content/it- … A9-en-2015

N.

Dernière modification par nakama (17-03-16 22:59:58)

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#27 21-03-16 17:17:18

Re: A propos d'IT Link

Bonjour Nakama,

Est-ce qu'IT Link a publié son rapport annuel avec les résultats 2015 ?
Je ne trouve rien sur leur site.
https://www.itlink.fr/documents-financi … iers-2016/

Quand doivent-ils publier ce rapport si ce n'est pas fait ? Je ne trouve rien d'indiqué dans leur calendrier prévisionnel !

Merci,

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#28 21-03-16 22:25:21

Re: A propos d'IT Link

oliv21 a écrit:

Quand doivent-ils publier ce rapport si ce n'est pas fait ? Je ne trouve rien d'indiqué dans leur calendrier prévisionnel !
Merci,

D'ici a fin avril conformément à la loi ==> http://www.amf-france.org/Acteurs-et-pr … ation.html

N.

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#29 23-03-16 17:19:16

Re: A propos d'IT Link

Ok merci Nakama, je n'étais pas au courant de cette subtilité !

Mon analyse de ces résultats :

La marge EBITDA a vraiment explosée au S2 !
S1 2014 : 1,04/15,2 = 6,84%
S2 2014 : 1,09/15,9 = 6,86%
S1 2015 : 1,02/18,3 = 5,57%
S2 2015 : 2,49/19,8 = 12,58%

Le DOUBLEMENT de la marge au S2 me semble quand même suspect, tout comme la légère baisse de la marge lors du S1 2015 (alors que le CA était en déjà en croissance de 20,1%).

Au S2 2015, Je suspecte qu'ils aient inclue les "régularisations de créances fiscales" de 670k¤ dans le « CIR exercices antérieurs » et par conséquence qu'il soit intégré au « résultat des activités ordinaires » et donc dans l'EBITDA (Ils ont fait plus ou moins la meme chose l'année dernière).
Ca ne me parait pas logique car cela relève plutôt d’éléments exceptionnels (mais ils avaient déjà fait la même chose en 2014 (794k¤) et 2013 (853k¤). Il faut attendre le rapport annuel pour confirmer cette hypothèse !

Si ITL parvient en 2016 à conserver une croissance du CA de 15% (tout à fait possible si l’on se réfère à la croissance séquentielle du Q4 2015 vs Q4 2014 qui était encore de 21,5% sachant que le Q4 2014 était déjà en croissance de 20,7% par rapport au Q4 2013) avec une légère amélioration opérationnelle, les EPS 2016 pourraient être flat par rapport aux EPS 2015 (qui incluent la reprise exceptionnelle).

Selon ces hypothèses sur 2016, j’ai un objectif de cours de 15¤ soit :
Environs 12x les EPS 2015 retraités de la régularisation des créances fiscales
Environs 10x les EPS 2016

A MT, avec une meilleure liquidité et notoriété, IT Link pourrait commencer à attirer certains fonds smallcaps et devenir « à la mode ». Cela engendre alors une forte revalorisation des multiples (actuellement très dépréciés) et mécaniquement une hausse exponentielle du cours (cf parcours de High-co et Octo Technologie).

Risques :
- A noter, la volonté du management de se développer à l’international. Cela risque de faire baisser la marge opérationnelle tant que les filiales n’ont pas atteint la taille critique.

- Pression tarifaire : le domaine est très compétitif ce qui pèse sur les marges des SSI. IT Link semble avoir une spécialisation dans les systèmes critiques embarqués et la cyber-sécurité qui lui permet un certain « pricing power ».

- Baisse CA : coûts fixes importants (consultants) pouvant comprimer la marge (cf exercice 2012)

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#30 24-07-16 15:38:16

Re: A propos d'IT Link

Bonjour,

Selon le compte de résultat 2015, ITL a déclaré 669k¤ au titre de régularisation des CIR exercices antérieurs

Dans le rapport annuel en p11 (F 1.1 Evènements significatifs de la période), ils indiquent :
Les demandes rectificatives de CIR 2011 et 2012 ont été validées par l'administration fiscale pour respectivement 416k¤ et 327k¤.

Cela représente donc un total de 743k¤ qui ne correspond pas au 669k¤ indiqués dans le compte de résultat...

Par ailleurs, en page 22 (2.24 Crédit d'impots (IAS 20)), ils indiquent :

Une demande complémentaire a été déposées fin 2014 pour 416k¤ portant le CIR 2011 à 861k¤. Cette rectification a été validée par l'administration et sera restituée au cours du 1er semestre 2016.

Au titre de l'année 212, le CIR était de 618k¤. Fin 2014, une demande complémentaire a été effectutée pour 327k¤ portant le CIR 2012 à 946k¤. Ce crédit d'impot a également été validé et sera restitué courant 2016.


--> Malgré la différence entre ces montants, est-ce que les 669k¤ de régularisation de CIR correspondent au CIR de 2011 (416k¤) et 2012 (327k¤) ?

Si non, cela impliquerait qu'ITL reçoive encore 743k¤ de régularisation de CIR probablement au S1 2016 dont les résultats seront diffusés cette semaine.

IMO, je pense que la régularisation des CIR 2012 et 2011 est déjà incluse dans les résultats de 2015 mais j'aimerais avoir confirmation, étant donné l'impact important que pourrait avoir ces montant sur le CA semestriel !

A noter également en prévision du CA S1 2016, il y a eu 63 jours ouvrés au S1 2016 contre seulement 60 au S1 2015. Cela représente 5% de jours ouvrés en plus.
--> Cela pourrait avoir un impact non négligeable sur le CA du semestriel.

Merci,

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#31 24-07-16 22:13:58

Re: A propos d'IT Link

==> oliv2: pas facile d'anticiper avec exactitude le niveau exact des résultats semestriels, surtout lorsqu'il y a des facteurs non liés au niveau du CA (CIR ici, mais sur d'autres valeurs ce pourrait être des amortissements, provisions, litiges...)

C'est pourquoi je me concentre sur:
* le dernier bilan
* l'évolution des affaires à MT et LT telle que je la perçois (concurrence, croissance, rentabilité)
Le dernier compte de résultat et les perspectives à CT passent en second plan à mes yeux.... c'est d'ailleurs cohérent avec ma manière d'investir à LT sans chercher à tout prix à rentrer au plus bas ni sortir au plus haut.

Pour ce qui est du secteur des SSIIs, je te suggère de regarder de près BND... selon mes critères c'est la meilleure opportunité du secteur à horizon 12-36 mois, juste devant ITL... et suite à son rebond cette semaine c'est aussi ma plus grosse ligne en réel et sur BM.

N.

Dernière modification par nakama (24-07-16 22:14:58)

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#32 26-07-16 16:48:29

Re: A propos d'IT Link

Merci du retour Nakama,

Oui, c'est toujours difficile d'évaluer les exceptionnels qui sont par nature très aléatoires ...
Cependant, on peut des fois identifier des effets de base qui très favorables qui peuvent avoir une grosse influence sur ce genre de sociétés sous évaluées et très peu liquides !

Pour en revenir aux régularisation du CIR 2011 et 2012, il y a une différence exacte de 10% entre les compléments de CIR accordés par l'administration (743k¤) et les sommes déclarées dans le compte de résultats de ITL (669k¤).
Jai effectué le même calcul pour tous les CIR régularisés sur les exercices précédents (555k¤ pour 2008, 448k¤ pour 2009, 934k¤ pour 2010). On arrive également sur une différence d'environ 10% par rapport aux sommes déclarées dans le CR.
--> Je pense que ceci correspond aux frais du cabinet de recouvrement engagé spécialement par ITL pour recouvrir les CIR.

Je pense qu'ITL a maintenant fini de régulariser ces CIR car les montants déclarés sur les derniers exercices (904k¤ pour 2013, 783k¤ pour 2014, 874k¤ pour 2015) sont presque au niveau de la moyenne des exercices 2010 à 2012 (957k¤). On pourrait potentiellement avoir un reliquat de 50k¤ pour les exercices 2013, 2014, 2015 mais cela restera marginal par rapport aux résultats actuels d'ITL.


Au niveau qualitatif, ITL est positionné sur une partie de la niche de marché la plus dynamique du secteur (SMACS). Ceci explique leur "hyper" croissance sur les 2 deniers exercices. D'après les prévisions du Syntec, cette niche devrait rester dynamique pour les années à venir (17,6% pour 2016).

Je suis aussi optimiste sur les projets de développement d'ITL à l'étranger. En regardantles derniers résultats semestriels d'"Octo technologie", on voit que les sociétés qui sont positionnées sur des niches arrivent à avoir rapidement des bons résultats. Ca se recoupe aussi avec ce que "Communication et Système" indiquaient dans leur rapport annuel 2015.


A ce sujet, que pensez vous de "communication et système" ? La société n'est plus vraiment bradées mais elle semble être positionnée sur des domaines porteurs (défence, sécurité). Dans le dernier numéro d'investir, elle est d'ailleurs cités 3x dans la short list de gérant small caps... Ce petit coup de pub a d'ailleurs bien profité à CS qui prend presque 10% depuis !


Concernant BND, la société est peu valorisée mais elle semble confrontée à une concurrence plus vive (croissance et marge plus faible).
Le cabinet Garner les cite en tant qu'expert global pour l'intégrations de systèmes ERP et de customer relation. Je pense qu'ils sont en concurrence plus frontale avec les blue chips du secteur (atos, cap gemini, etc ...). D'un autre côté, ils commencent à avoir accès à de grands comptes (Coca, Mc do, Total, ANPE ...).
Par ailleurs, ils ont passé beaucoup d'exceptionnels ces dernières années pour se ré-organiser après leur stratégie trop expansionniste des années 2008. Ils ont vendu ou fermé les pays qui n'étaient pas rentables. Ce travail semble avoir fini sur 2013 / 2014.

J'ai initié une petite ligne sur BND à la fin 2015. Le dernier exercice (2015) a été encore fortement impactés par des exceptionnels. J'ai alors songé à me renforcer quand le cours stagnaient vers les 4,50¤ mais j'ai laissé passé le train passer. Aujourd'hui, avec + 20% plus cher, je suis plus hésitant.

Nakama, qu'est ce qui fait votre forte conviction actuelle sur BND ?

Merci,

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#33 26-07-16 23:24:17

Re: A propos d'IT Link

oliv21 a écrit:

A ce sujet, que pensez vous de "communication et système" ? La société n'est plus vraiment bradées mais elle semble être positionnée sur des domaines porteurs (défence, sécurité). Dans le dernier numéro d'investir, elle est d'ailleurs cités 3x dans la short list de gérant small caps... Ce petit coup de pub a d'ailleurs bien profité à CS qui prend presque 10% depuis !

AMHA à son prix, voire même un peu au delà... je la suis depuis des années mais ne suis pas acheteur à ce prix.


oliv21 a écrit:

Nakama, qu'est ce qui fait votre forte conviction actuelle sur BND ?

La comparaison avec toutes les valeurs comparables cotées à Paris... dont justement CS mais aussi OPN, SQLI, Aubay, Ausy, ... ==> il y a sur ces valeurs régulièrement des excès dans un sens ou un autre et BND me parait de loin la plus excessivement sous-valorisée présentement, et aussi la plus négligée des investisseurs (c'est bien sur lié).... or ces choses là ont vocation à changer assez vite et pas toujours de manière rationnelle, souvent sur accumulation de petites nouvelles positives qui à force de s'accumuler déclenchent une envolée du cours lorsqu'un acheteur téméraire rafle le stock des vendeurs... ou quand un analyste influent donne le signal de la hausse.

N.

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#34 28-07-16 19:19:55

Re: A propos d'IT Link

ITL continue sur sa forte dynamique : CA S1 : 18,2 M¤

Malgré l'effet de base défavorable (croissance 2015 + de 20%), ITL affiche toujours de fort taux de croissance :
Q1 : 12,4%
Q2 : 15,4%

Extrait :
- Le plan Link Up 2017 poursuit son déroulement et les offres qu`il propose rencontrent tous les secteurs de l`industrie où le digital et les systèmes connectés deviennent un enjeu de fiabilisation des processus internes ou d`évolution vers de nouveaux marchés.
- La maturité de nos solutions autour de l`offre Sécurité et Sûreté dans le domaine des Transports augure favorablement de l`activité sur 2017

Analyse :
Grace à son positionnement sur des niches dynamiques (mobilité et sécurité), ITL parvient encore à largement sur-performer le marché des ESN.
Cette dynamique me semble pérenne à MT car nous ne sommes qu'au début des applications sur la mobilité et l'internet des objets.

Pour 2016, Je table sur un CA de 43M¤ (croissance 13%) et RNPG 2016 de 2,5M¤ (en léger retrait par rapport à 2015 qui était dopé par des exceptionnels).
Je conserve mon objectif de 15¤ d'ici la fin de l'année (soit un PE 2016 d'environ 10).

http://hugin.info/143535/R/2031685/756094.pdf

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#35 28-07-16 21:08:50

Re: A propos d'IT Link

Excellente croissance en effet (+14% de croissance organique au S1 2016)... et confiance du management sur la poursuite de la croissance au S2, et sur 2017.

ITL cumule donc:
1/ croissance interne très supérieure aux comparables
2/ excellente visibilité à CT et MT
3/ rentabilité
4/ bilan bien plus sain que quasiment tous les comparables (tréso nette excendetaire, pas mal de FPs, peu de survaleurs)

... sur cette base on peut, il me semble, viser la poursuite de la hausse du titre (+70% depuis janvier après +70% en 2015 et +57% en 2014), tirée à la fois par la forte croissance organique du CA (qui pourrait bien être boostée par de la croissance externe sans dilution vu le niveau de la tréso)... mais aussi par la remontée progressive du PER en direction de ce que le marché paie pour les meilleures SSIIs.

Pour 2016 le CA pourrait bien dépasser les 43 M¤ et le RN se situer entre 2 et 2.8 M¤, disons 2.4 M¤ (c'était déjà 2.65 M¤ en 2015 mais avec une part d'exceptionnel)... pour la CB on peut espérer une remontée du PER au delà des 10 fois vu le superbe taux de croissance, la qualité du bilan et la visibilité (comparer avec les PERs des SSIIs ayant toutes ses qualités, elles sont fort rares, voir par exemple les PERs d'Infotel, SII ou même de SQLI dont le bilan est un cran en dessous et la croissance moindre).

A 19 M¤ de CB ce soir mon estimation de 2.4 M¤ de RNPG est pricée moins de 8 fois... sans même tenir compte des 5% d'actions déjà rachetées sur le marché... ce qui laisse une bonne marge de progression à horizon 3-6 mois... mais aussi 18 mois vu les perspectives de progression du CA et des marges sur 2017, et d'annulation de l'auto-contrôle.


N.

Dernière modification par nakama (28-07-16 21:33:04)

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#36 30-09-16 20:39:39

Re: A propos d'IT Link

Forte amélioration de la rentabilité au S1 (marge opérationnelle de 6.6%, RNPG qui progresse de +88% à 1.1M¤)... la hausse du cours (+90% depuis janvier) devrait logiquement se poursuivre, voire s'accélérer à CT vu les ratios VE/CA et PER toujours très bas (CB de 21.4 M au cours actuel de 12.3¤)... ratios qui sont en fait minorés par rapport à la réalité vu l'auto-contrôle significatif...

LIRE: http://www.worldreginfo.com/cp2.asp?uid … language=1

N.

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#37 03-10-16 23:09:25

Re: A propos d'IT Link

Excellents résultats semestriels d'IT Link. La MOP continue à s'améliorer. Cela devrait aider aider à relever les ratios de valorisation d'IT Link par rapport au reste des ESN.

En complément, je viens de trouver un rapport benchmark des ESN Françaises diffusé gratuitement par euroland finance. Un grand merci à eux !
http://www.elcorp.com/documents/55/2016 … 9_2016.pdf

Il y a quelques sociétés oubliées (KEY, BND, SOFT) mais cette étude montre bien les différences de valorisations qui existent entre les différentes ESN !
Concernant les estimations d'ITL, je pense qu'ils devraient prochainement les relever après prise en compte des résultats du S1 2016. Même avec leurs hypothèses "basses", ITL présente parmis les ratios les plus intéressants du secteur (avec Prodware qui a un profil plus spéculatif).

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#38 29-10-16 18:15:45

Re: A propos d'IT Link

==> Oliv21

J'observe une formidable augmentation des volumes sur It Link ces derniers temps... et un début de reconnaissance de la valeur comparé à sa situation quand j'ai initiée cette file il y a 5 ans (largement méconnue avec une CB tombée sous les 5 M¤ à l'époque) ... mais forcément avec un cours multiplié par presque 3 depuis janvier difficile de passer à côté ==> c'est de loin la meilleure perf du secteur cette année... et sans doute l'une des toutes meilleures perfs sur 5 ans comme escompté dans mon premier post sur cette file début 2011 (cours multiplié par 5.5 en 5 ans).

Au cours actuel de 17-18 ¤ je ne la vois surement pas tripler à nouveau à MT... mais à horizon 2-3 ans je suis d'avis qu'elle devrait encore au moins doubler ce qui est déjà pas mal dans le contexte actuel.

Ses atouts:
* un bilan des plus sains (je veux dire du cash et peu de survaleurs là ou la plupart de ses concurrents mieux valorisés ont des dettes et aussi beaucoup de survaleurs face à peu de fonds propres).. avec en prime 5% d'auto-contrôle
* rentable
* sous-secteur porteur avec de fait l'une des plus fortes croissances parmi les SSIIs et ce depuis plusieurs semestres
==> le rattrapage en cours me semble dès lors tout à fait justifié et pourrait bien se poursuivre avec l'arrivée de nouveaux investisseurs qui s'interdisent les dossiers trop peu liquides et les CBs inférieurs à 20 M¤ voire 50 M¤ mais qui pourraient bien se laisser  tenter par le dossier tellement il est moins cher que les autres SSIIs cotées à Paris (le secteur a beaucoup monté, les gérants pros étant visiblement acheteurs du secteur).

Concernant Prodware, il y a eu de gros rachats par des insiders et en auto-contrôle ces dernières semaines... c'est très bon signe... la valeur est amha très bon marché et pourrait facilement doubler à horizon fin 2017 et tripler à plus long terme... mais il faut garder en tête qu'elle a beaucoup déçu jusqu'ici et que le profil de risque est très différent d'It Link.

Un autre dossier dans le secteur que je trouve plus risqué qu'ITL mais avec la possibilité d'un x2 à x3 à horizon relativement court (6 à 18 mois) est BND ==> autour de 5¤ c'est l'un des rares dossiers qui cote pas loin de ses plus bas avec un ratio VE/CA vraiment très attractif (VE/CA'2015 < 0.20 là où la plupart des valeurs se paient entre 0.5 et 1.5 leur CA 2015)... certes elle va afficher des pertes sur 2016, mais 2017 devrait être bien meilleur... elle affiche par ailleurs un bilan très sain et surtout il ne doit pas en rester beaucoup d'autres avec de telles ratios et un tel potentiel haussier, surtout parmi les CBs > 20 M¤... et bizarrement BND n'apparaît pas dans l'étude d'Euroland qui liste pourtant des SSIIs plus petites... bizarre car ce serait de très loin le meilleur ratio VE/CA de leur échantillon et partant de là une valeur à ne pas négliger amha wink

N.

Dernière modification par nakama (30-10-16 09:56:26)

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#39 10-11-16 23:04:20

Re: A propos d'IT Link

Fort ralentissement de la croissance chez ITL au Q3 : seulement +2,7% par rapport (p/r) au Q3 2015.
Il faut dire que l'effet de base était particulièrement exigeant au Q3 2015 : +27,2% p/r à 2014 qui était lui même en progression de +10,6% p/r au Q3 2014).
Sur les 9 premiers mois de 2016, la croissance organique redescend à 10,2%.

Je reste malgré tout déçu par ces chiffres et par le communiqué trop succinct à mon goût.
http://hugin.info/143535/R/2056230/770172.pdf

L'an dernier, le management était beaucoup plus loquace ...

Résultats S1 2016 a écrit:

Perspectives du second semestre 2016.
Le chiffre d’affaires et le résultat opérationnel seront comparables à ceux du premier semestre 2016.

Si l'on suit ce dernier communiqué au S1 2016, le Q4 devrait être meilleur aux alentours de 11,2M¤.
Cela ferait une croissance Q4 7,7% p/r au Q4 2015 et un CA annuel à 41,6M¤, en progression de 9,2% par rapport à 2015.

Selon ces hypothèse, on obtient les multiples suivants (en prenant un cours de 16¤) :
VE / ROC : 10,8
PER : 11,6

IT Link me semble bien valorisée à CT en tant que nano cap. Je la vois bien consolider entre 16¤ et 13¤ dans les 6 prochains mois. A 13¤, on aurait VE/ROC : 9 et PER de 9,5.

Nakama, qu'en pensez-vous ?

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#40 13-11-16 00:38:14

Re: A propos d'IT Link

oliv21 a écrit:

Nakama, qu'en pensez-vous ?

Pas grand chose ==> c'est juste un CA trimestriel en faible croissance organique mais en croissance tout de même... ce serait un problème si la société était valorisée 1-2 fois son CA... ou si elle faisait des pertes et avait besoin de croitre très vite pour passer son seuil de rentabilité avant d'épuiser son cash... mais vu qu'ITL est déjà très rentable à ce niveau de CA et faiblement valorisée comparée aux autres SSIIs je suis d'avis de renforcer en cas de repli prononcé.

N.

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#41 22-02-17 19:12:57

Re: A propos d'IT Link

IT Link a fait un CA de 42 M¤ pour l'année 2016, soit une croissance annuelle de 10,3%.
http://hugin.info/143535/R/2081172/783825.pdf

Le Q4 s'établit donc à 11,55m¤ (record trimestriel) ce qui représente une croissance trimestrielle de 11,1%.
ITL est donc parvenu à redresser la barre après un coup de mou au Q3 (seulement 2,7% de croissance) surement dû à un effet de base particulièrement défavorable !

Selon les guidances du S1, le ROC devrait être proche de 2,75 M¤.
En prenant une DFN de 2,8M¤ et en corrigeant l'autocontrole de 5%, on aurait au cours d'aujourd'hui de 14,50¤ un VE /ROC de 9,8x.

Aujourd'hui, la valorisation moyenne des ESN est plutot dans les VE / ROC 11x.
http://www.elcorp.com/documents/55/2017 … r_2017.pdf

Ceci impliquerait un cours pour ITL de 16,50¤, soit les récents plus haut atteint la semaine dernière.

A noter un ralentissement des recrutement sur l'année.
Les effectifs n'augmentent que de 6% contre 10% en 2015.
On pourrait donc avoir un léger tassement de la croissance sur les prochains trimestres.

Est-ce que quelqu'un a un des infos sur la plan Link Up 2017 ?
La société n'en parle que très brièvement dans le dernier rapport semestriel en indiquant que les agences sont en cours d'ouverture en Allemagne et au Canada. Je n'ai rien trouvé dans le rapport annuel de 2015 ...

Quel objectifs avez vous à CT / MT ?
Etant donné qu'ITL est devenu une ligne importante pour moi, je pense alléger un peu vers 16,50¤. Ensuite, je vise les 20 / 21¤ pour la fin d'année.

J'ai aussi entamé une diversification sur d'autres ESN : BND, Micropole, Coheris.
Je songe aussi à ouvrir une ligne Keyrus, après une étude plus poussée du dossier.

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#42 22-02-17 22:21:49

Re: A propos d'IT Link

CA 2016 un peu au dessus de mes attentes du fait d'un très bon Q4... de quoi permettre un rebond du cours à CT vu le recul de l'action depuis 3-4 mois... puis à MT sur la base de la rentabilité et des perspectives qui seront annoncés dans un mois.

LinkUp 2017 amha pas essentiel ==> http://www.boursier.com/actions/actuali … 64613.html

Entre BND, Micropole, Coheris et Keyrus ==> seule Coheris me semble manquer de potentiel haussier au cours actuel... les 3 autres sont AMHA toutes achetables... mais aucune n'a un bilan aussi sain qu'ITL... ni une croissance aussi forte et qui devrait le rester (croissance rentable et boostable par des rachats sans dilution vu le cash).

Pour les comparaisons sur la base du VE/ROC ==> pourquoi pas mais cela ne tient pas compte du taux de croissance (parmi les tout meilleurs du secteur, donc de nature à pousser le VE/ROC au dessus de la moyenne sectorielle)

Mon objectif sur ITL à horizon 2-3 ans ==> 25-30 ¤.

N.

Dernière modification par nakama (22-02-17 23:50:32)

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#43 23-03-17 20:18:48

Re: A propos d'IT Link

Résultats 2016
http://hugin.info/143535/R/2090109/789188.pdf

En résumé :
CA : 2016 42 M
EBITDA 2016 : 3,0M
ROP 16 : 2,56M
RNPG 16 : 2,50M --> soit un PE de 11,1x (très cheap par rapport aux autres ESN qui sont plutot dans 17 à 18x sur la base 2016)

Le RNPG est supérieur à mes attente. En regardant dans le détail, on voit qu'au S2, le RNPG (1,37) est supérieur au RO (1,19).
Sachant qu'aucun élément exceptionnel n'est évoqué dans le communiqué et que les CIR et CICE sont déja comptabilisé dans le RO, comment le RNPG peut-il être supérieur au RO sur le semestre ?

Au niveau bilanciel :
Dette : 2,2 M¤
Trésorerie : 1,3 M¤
--> pas d'alourdissement du bilan malgré l'ouverture des filiales à l'international. C'est plutot bon !

Nakama,
Comment calculez vous la Dette Financière Nette pour le calcul des ratio VE/EBITDA ?
Est-ce que vous incluez la dette au factor (2,7M¤ au S1) ?
Sachant que cela représente 10% de la capitalisation boursiere actuelle (27 M¤), cela a un gros impact dans le calcul de VE (l'inclure ou pas).

Merci

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#44 26-03-17 22:38:19

Re: A propos d'IT Link

==>Oliv21: je ne suis pas comptable (en passant, les comptables ne font que rarement d'excellents investisseurs)... mais je suppose que tu veux savoir comment je m'y prend moi pour calculer dans le détail une VE, pas comment s'y prend un comptable ou un analyste (ça tu peux le trouver tout seul sur le web)... et en effet c'est sensiblement différent... à la limite c'est une hérésie de faire comme je fais mais c'est tout l'avantage de bosser pour soi: on peut faire comme on veut sur la seule base de ce qui fonctionne en pratique... mais c'est pas si simple à expliquer ==> je prend dans le poste "actifs circulants" tout ce qui peut être  converti en cash assez vite et assez surement + la fraction des autres actifs relativement liquides - toutes les dettes sauf quelques unes (rien n'est jamais simple).  C'est pas évident à expliquer car il faut être cohérent à la fois au sein d'un même bilan... et entre les analyses successives si on veut pouvoir comparer les sociétés ce qui est quand même le but dans mon cas ... mais il faut aussi savoir tenir compte des spécificités des différents métiers et des différents business models... et il ne faut pas non plus être trop rigide et amha il ne faut pas suivre à la lettre ce qui est enseigné. Donc ça demande des années de pratique, beaucoup de rigueur... et en même temps une dose de créativité pour ne pas faire comme tout le monde... et comprendre ce qui est efficace comme manière de lire un bilan quand on est investisseur.

Pour revenir à ta question ==> oui je prend toujours en compte les dettes factor dans la VE... ce n'est pas ce point qui est le plus délicat pour calculer une VE "perso et efficace".

N.

Dernière modification par nakama (26-03-17 22:47:13)

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#45 26-03-17 23:32:53

Re: A propos d'IT Link

Merci du retour.

J'ai regardé l'analyse d'Euroland pour voir leur méthode.
Ils considèrent une DFN de 4,6M¤ au 31/12/2015 ce qui revient à intégrer tout le factor et pas de poste client en contrepartie.

De mon côté, je songé à ré-intégrer les crédits d'impots différés (CICE et CIR) car il n'y a pas de risque de défaut de paiement sur ces éléments.

Détail du factor (page 28 rapport 2015) :
CIR 2011 : 324k
CICE 2013 : 375k
CICE 2014 : 562k
CICE 2015 : 608k
Total : 1,8 M¤ (comparé à un factor total de 3,98 M¤)

Au 31/12/2015, on passerait donc d'une DFN de 4,6M¤ à 2,8M¤.

Actuellement, la DFN a du diminuer via l'encaissement des CIR 2011 et 2012 (payés normalement courant 2016) et le remboursement du CICE de 2013 (qui devrait être réglés courant 2017).


Nakama,
Je m'interroge surtout : "comment le RNPG peut-il être supérieur au RO au S2 2016 ?"
--> Est-ce à cause d'un CICE qui serait supérieur à l'IS ?
--> Autres éléments exceptionnels non détaillés dans le communiqué ?

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#46 26-03-17 23:47:28

Re: A propos d'IT Link

Tu te casses la tête pour un écart de 200K¤ au S2 ?  Tu ne dois pas suivre beaucoup de valeurs simultanément... ou alors tu as un temps infini wink

Sur le fond ==> on aura le détail des comptes avant l'AG avec la réponse à ta question... mais c'est très mineur amha.

N.

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#47 27-03-17 01:46:06

Re: A propos d'IT Link

Je me casse surement la tête car :
- ITL est devenu ma première ligne. Même si mon temps n'est malheureusement pas infini, il est normal que j'y apporte une attention particulière.
- Au dela des chiffres, j'aimerais comprendre la situation. Je suis loin d'avoir une formation de comptable et j'ai appris sur le tas en suivant des intervenants reconnus sur des forums (comme vous sur BM) et en étudiant des rapports financiers. Au fil du temps, ma compréhension s'est nettement améliorée mais je suis encore loin d'etre un expert. Je pense que la pratique est la meilleur des écoles et que l'on n'a jamais fini d'apprendre.

Sur le fond, j'espère que le rapport annuel pourra expliquer cette "incohérence" entre RO et RNPG.

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#48 28-03-17 00:28:38

Re: A propos d'IT Link

==> Oliv21: j'approuve pleinement la démarche visant à progresser et chercher à comprendre... d'où ma réponse plus haut à ta question sur la VE qui est justement un point fort intéressant à creuser pour qui veut progresser.

Pour ITL.... j'ai renforcé ce jour en réel et sur BM ma ligne déjà conséquente en profitant du repli actuel... quand je vois les ratios de SQLI sur la base des chiffres publiés ce soir je considère qu'ITL a une marge de progression toujours considérable... SQLI par contre je serais vendeur sans hésiter si j'en avais encore.

Mais quand je dis ligne conséquente je veux dire au delà de 6-7% du total... sachant qu'avec plus de 20 lignes, la taille moyenne de mes lignes est nécessairement < 5%.

N.

Dernière modification par nakama (28-03-17 00:33:00)

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#49 08-05-17 17:58:11

Re: A propos d'IT Link

Le rapport annuel 2016 est sorti !
https://www.itlink.fr/wp-content/upload … itif-1.pdf

La communication est INEXISTANTE !
extrait :
F- Annexe aux comptes consolidés
1. Informations générales
Néant
 
1.1. Evènements significatifs de la période
1.2. Evènements post clôture
Néant


Concernant le taux d'imposition (cf page 30, paragraphe k), je suis toujours aussi circonspect :
La charge d'impot est de 6k¤ pour un résultat avant impot de 2510k¤ ! Ces dernières années l'impot était plutot dans les 400k¤.

Je ne comprends pas à quoi correspond la ligne « Consommation des déficits reportables non activés plafonnée au montant de la charge théorique d’impôt »  qui s’élève à 511k¤ !

Est-ce une baisse d’impot pour compenser un exercice antérieur en déficit ?

En page 14, paragraphe « 2.9 traitement des impots différés », il est indiqué :
Le groupe est intégré fiscalement. Les déficits reportables du groupe, reportables sans limitation de durée, sont de 4.075 K¤ au 31 décembre 2016.
Ce montant s’élevait à 5.075 K¤ au 31 décembre 2015.


Cela nous fait donc une diminution de 1000 K¤ des "deficits reportables" alors que la « Consommation des déficits reportables non activés plafonnée au montant de la charge théorique d’impôt » n’est que de 511 K¤.

Est-ce que ces 2 éléments sont liés ?
Y a t-il une explication logique ?

Pourquoi la société n'avait pas pu utiliser les pertes reportables pour l'année 2015 ? (le solde était de 5075k¤ à l'époque).


Merci,

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#50 19-05-17 19:44:55

Re: A propos d'IT Link

CA Q1 2017 : 11,27M¤
-> croissance organique +9%
soit +6% en retraitant les 2 jours ouvrés supplémentaires sur ce trimestre par rapport à 2016.

Plutot décevant :
- en relatif par rapport à d'autres ESN (+12.9% pour devoteam, +13.2% chez SII, +16% chez Keyrus, 13.5% pour Neurones, 11% chez Assystem, AKKA et Alten) qui accélèrent sur ce trimestre
- en relatif par rapport aux dernières années chez ITL (plutot dans les 10%)

http://hugin.info/143535/R/2106441/799727.pdf


Hypothèse 2017
CA : 46M¤ (soit croissance organique de 9,5%)
MOP : 6,8%
ROC : 3120k¤

objectif 20¤ (VE/ROC = 10,5x, moyenne actuelle pour le secteur)

ITL réalise la quasi totalité de son CA en France. Ils sont donc bien placés pour bénéficier des futures réformes du nouveau gouvernent :
- baisse des charges salariales
- baisse du taux d'IS
- croissance française

Si tout ceci se réalise, ca pourrait booster des EPS d'environ 20% à environnement constant dans quelques années.

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